中国电力上市公司资本结构动态调整及其影响因素的实证研究

更新时间:2019-02-04 23:48 | 来源:新闻中心 | 作者: | 点击数:

[]影响资本结构的因素研究一直是资本结构研究的热点问题。基于中国电力行业上市公司的资本结构特征,建立了资本结构动态调整模型,并利用面板数据对影响资本结构的因素进行了实证研究。研究发现,中国电力行业上市公司资本结构的动态调整相对较高,即资本结构调整成本相对较低。资本成本、流动比率等因素与资本结构有关。

[关键词]资本结构动态调整面板数据

随着近年来国民经济的持续快速发展,对电力的需求不断增加。随着资本需求的增加和电力投资政策支持的减弱,电力行业通过多元化融资满足了巨大的资金需求。在融资结构选择的基础上,资本结构也会相应变化。研究中国电力行业上市公司的资本结构具有重要意义。

中国电力行业上市公司资本结构特征的、

资本结构是长期选择融资方式的结果。要研究资本结构,首先要分析融资结构。为满足资本结构研究的需要,本文选取2000年以前上市的30多家A股上市公司作为研究样本,样本期为2001年至2005年。

中国电力上市公司资本结构动态调整及其影响因素的实证研究

为了更真实地反映融资结构的特点,本文发现样本公司的融资结构数据是加权和处理的(见表1)。当中国电力行业的上市公司选择融资方案时,他们倾向于使用债务融资方式进行外部融资,而内部来源融资则主要基于折旧融资。这表明,中国电力行业的上市公司普遍表现出“以债务为导向的外部融资和折旧融资作为融资援助的主要来源的国际融资”的融资结构。在2001年至2005年的五年间,上市公司样本的债务融资几乎是股权融资的三倍。从增量注入融资的角度来看,中国电力行业上市公司尚未显示出经济部门中流行的股权融资偏好,但债务融资倾向明显。

数据来源:上述数据的计算方法是对样本公司2001 - 2005年度报告中的相应数据进行加权。

融资结构对资本结构具有长期影响,即资本结构的变化趋势取决于融资结构的变化。在样本期间,中国电力上市公司的平均资产负债率为45.27%,低于债务融资比率46.37%。随着时间的推移,其长期累积结果将不可避免地逐年增加资产负债率。从图中可以看出,样本公司的资产负债率从2001年的38.08%上升到2005年的50.66%。

两个、中国电力上市公司的资本结构动态调整和实证分析由于融资结构的原因,中国电力行业上市公司的资本结构逐年增加,其影响因素是多方面的。考虑到行业因素对电力结构和电力行业特征的影响,本文借鉴了国内外资本结构理论和实证研究成果,构建了资本结构动态调整模型、的研究变量。调查影响中国电力行业上市公司资本结构的因素。实证分析。

模型构建

前人对影响资本结构的因素的研究大多停留在静态分析的基础上,而忽视了资本结构本身的动态性,因此无法揭示资本结构动态调整的本质。本文采用动态分析方法分析了中国电力行业最优资本结构的影响因素。另一方面,通过建立动态调整模型,估算中国电力行业资本结构调整的弹性,并在此基础上,对中国电力上市公司进行评判。可以调整到最优资本结构的状态吗?型号如下

DIT =γ0dit-1 +Σγkxkit+ UIT

其中,dit是公司i在时间t的资本结构,而xit是公司i在时间t影响资本结构的变量。 Γ0、γk是回归系数; uit是剩余的。

2.可变设计

本文借鉴国内外学者对资本结构影响因素的实证分析,对相关变量的定义进行了界定,并根据电力行业的特点确定了上述影响因素的代理变量(见表2)。 。

3.研究杏耀平台样本

为了满足资本结构研究的需要,根据中国证监会2001年4月发布的《上市公司行业分类指引》,截至2006年,深圳和上海共有50多家A股上市公司。为了使结论更具说服力,本文仅选择作为1999年12月31日之前上市公司的样本,较长的上市期可以确保公司的行为相对成熟,最重要的是数据是完整的之前可以计算相关指标。基于以上原则,本文选取30家电力行业A股上市公司作为样本,观察期为2001年至2005年。数据来自各上市公司2001 - 2005年度报告。

4.实证分析结果

根据上面选择的相关变量,本文进行了多次实验,最后根据面板数据选择了固定影响变量截距模型,并用eviews5.0进行了估算(见表3)。

三个、实证分析结论

中国电力上市公司资本结构动态调整及其影响因素的实证研究

1.模型的强大解释力

模型的拟合优度参数表明解释变量更好地解释了解释变量。表3显示,在估算结果中,调整后的r2为98.14%,表明最优资本结构的波动可以用该模型解释为98.14%。由于一阶序列相关性d.w.在解释滞后的回归方程中残差项的检验失败,计算用于估计归一化残差的正态性检验统计量。 jarpue-bera统计量为24.25750,p值为0.000005,表明残余正态性假设在99%水平被接受。上述验证结果证实了最优资本结构动态调整模型的正确性。2.资本结构动态调整成本较小

正如预期的那样,资产 - 负债率之前值的系数是正的,并且是所有自变量中最重要的系数,证明了模型中变量设置的有效性。 darit-1的估计系数γ0为0.3148,表明公司的资产负债率随时间逐渐调整到最优状态,企业资本结构确定过程确实是动态的。从表3可以看出,资本结构滞后项darit-1的系数γ0在1%显着性水平上是正的且显着的。从公式(5)可以看出,公司的资本结构调整系数δ= 1-γ0,估计的γ0值的估计系数δ为0.6852。与Banerjee,Heshmati和Wihlb杏耀娱乐平台org在2000年对英美公司调查所得调整因子的估计相比,中国电力上市公司资本结构的动态调整程度仍相对较高,表明调整了中国电力上市公司的资本结构。成本相对较低。

3.相关分析结果

中国电力行业上市公司的规模确实可以作为反代理变量来衡量破产的可能性;公司主营业务收入的增加有效提高了公司抵御风险的能力,同时也提高了债务融资能力;电站扩建后,公司内部留存盈余远远不能满足巨额资金需求,内部融资能力极为有限。在外部融资中,债务融资成为首选;中国债券市场的发展是有限的。这使得高增长电力公司对银行贷款的依赖程度很高;企业抵押资产可以有效缓解信息不对称问题。有形资产越高,债务融资成本越低。更多债务融资;公司普遍具有较高的流动比率,较快的资金周转率,更多的流动资产可以作为长期投资的来源,从而减少对外融资的需求;公司的非债务税盾的避税效果非常强,它有效地取代了债务,这在一定程度上使公司的内部融资能力相对较高,而且对外部融资的依赖程度相对降低。公司资本结构的利息避税效应非常显着,反映了整个上市公司在中国发电中的低负债水平,这并没有威胁公司的可持续经营。存在潜在的金融风险风险,但这种财务困境的成本不足以抵消利息税避税并增加债权人监管的利益。

值得注意的是,盈利能力与资产负债率之间没有线性关系。这表明,对于中国的电力上市公司而言,资本结构与盈利能力之间并不存在简单的线性关系。两者之间复杂的关系需要进一步研究。

四个、结束语

资本结构是企业长期融资行为的静态结果,资本结构的调整趋于优化。本文借鉴前人的资本结构动态调整理论,将其应用于中国电力行业,重构影响电力行业上市公司资本结构的因素的资本结构动态调整模型,并发现其动态调整。中国电力行业上市公司的资本结构。更高的是,中国电力行业的资本结构调整成本较低。这对中国电力工业资本结构的系统研究具有一定的现实意义。引用:

[1]李义超:中国上市公司资本结构研究[m]。北京中国社会科学出版社,2003

[2]王娟杨凤林:影响中国上市公司资本结构的最新研究[J]。国际金融研究,2002(8)

[3]陈念红:影响电力行业上市公司资本结构因素的实证分析[J]。商业时报,2006(4)

[4]王学良李涛:电力上市公司资本结构与融资方式探讨[J]。华北电力大学学报,2005(2)






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